14 de Marzo 2013 - elinversorinquieto.es
La liquidez continúa proporcionando señales positivas. El primer
ministro japonés, Shinzo Abe, tiene intención de impulsar medidas más audaces
para salir de la espiral deflacionaria que dura ya 15 años, existiendo la
probabilidad de que el banco central de Japón ejecute más estímulos. Mientras
tanto, Bernanke ha reafirmado su compromiso con el programa de compra de bonos y
apaciguado los temores sobre una salida temprana. “Las condiciones de liquidez
tienen menos apoyo en Europa, pero esperamos que el BCE recorte los tipos de
interés en los próximos meses y que los bancos sigan devolviendo los préstamos
de emergencia”.
El apoyo fiscal y monetario en Japón se traduce en una clara apuesta de Olivier
Ginguené, estratega jefe de Pictet Asset Management y Luca Paolini, director de
estrategia de la gestora helvética por la renta variable nipona, al entender que
las valoraciones siguen atractivas a 1,1 veces el valor contable frente a las
1,8 veces de las acciones globales. “Sin embargo, el reciente repunte del
mercado japonés –hasta el 36% desde noviembre- ofrece la oportunidad de tomar
algunos beneficios, particularmente desde que las revisiones de beneficios
empresariales parecen haber tocado techo y que el yen ya ha corregido mucho”,
afirman en su último barómetro mensual.
Asimismo, en la firma reconocen haber reducido la infraponderación a las
acciones europeas, después de que hayan experimentado corrección y ante el
posible recorte de tipos de interés por parte de la autoridad monetaria en los
próximos dos meses, lo cual apoyaría el crecimiento. “Además, las expectativas
de crecimiento de los beneficios empresariales en Europa han sido degradadas
significativamente en los últimos meses, acercándose a niveles razonables. Pero
seguimos cautelosos en Bolsa europea. Las perspectivas económicas son mixtas y
la inestabilidad italiana puede atar las manos del BCE, haciendo menos probable
su intervención a través del programa de transacciones monetarias directas
(OMT)”.
A nivel sectorial, en la gestora mantienen su preferencia por sectores
defensivos, con buenas perspectivas de crecimiento, como consumo básico y
productos farmacéuticos, que se han comportado mejor, incluso en mercados en
subida. “Nuestra posición en servicios públicos es contraria y al alza, por
valoración. Además, tenemos una visión positiva respecto al petróleo, con
valoraciones atractivas y sobreponderamos el sector de energía. Por el
contrario, seguimos infraponderando el sector financiero, que consideramos
sobrecomprado, y las operadoras de telecomunicaciones, que siguen sufriendo
revisiones a la baja de beneficios y turbulencias económicas y regulatorias”.
Preferencia por deuda de alta rentabilidad y emergente en moneda local
En este entorno de baja volatilidad con desapalancamiento agresivo, la firma
sigue favoreciendo exposición a variaciones de tipos de interés frente a deuda
soberana. “En cualquier caso, favorecemos deuda soberna a 30 años de Estados
Unidos e infraponderamos bonos del Estado francés. Asimismo, hemos aprovechado
la liquidación de bonos italianos, tras sus elecciones, para tomar beneficios en
nuestra posición a la baja. Preferimos deuda de alta rentabilidad -a pesar del
aumento de los precios desde enero- y deuda emergente en moneda local”.
A ello se añade el hecho de que Pictet AM ha aumentado, de manera táctica, el
peso de deuda empresarial con grado de inversión europea. “No obstante, la deuda
soberana en moneda local de países emergentes se ha desacoplado del
comportamiento de las acciones emergentes y ofrece una atractiva rentabilidad
del 5,5%. Además las monedas emergentes, todavía relativamente atractivas, dadas
la política monetaria ultra-flexible del mundo desarrollado, pueden ser una
fuente significativa de rentabilidad adicional”, aseguran desde la entidad